作者：钱坤

　　第一课：身价被少算一倍？

　　1月15日 18:18 来自新浪(SINA，79.59，+3.16%)微博李国庆：摇滚歌词，虚构：为做俺们生意，你们....。。给出估值10亿～60亿，一到香港写招股书，总看韩朝开火，只写7、8亿，别TMD演戏。……王八蛋们明知次日开盘就会20亿；还定价16，也就11亿。

　　1月19日 20:27 来自新浪微博李国庆：盛大(SNDA，44.43，+1.05%)上市，行前某投行承诺13元起，路演半路说：只能11，否则我们卖不出去。陈老大气得哭，认了。如半途停止上市，今后想上，向别的投行解释不清楚，别的投行会认为是企业业绩差而销售不出去；至于哪个价格没销售动，更是猜测。且时间推迟，已付出800万审计费过期作废，未来1年预算战略要重新定。

　　1月19日 20:42 来自新浪微博李国庆：投行在定价中作用：路演虽是企业家和基金直接见面，可各个基金以啥价格认购多少股，投行做……价格区间是企业和投行一起定。但投行内部3个组先沟通，推销组经常比定价组势力大。内部分析师要和上市组见面必须有律师在场。可律师能限制他们身体语言互动？

　　1月19日 21:27 来自新浪微博李国庆：关键的问题，投行压低定价目的何在？对其有何利益？答：企业上市稀释20%股份，常理估值越高，20%融来钱越多，投行手续费越多。但投行销售天天面对基金，遇到破发，基金就赔，故他们更多为长期伙伴基金着想，才有企业与投行是“一夜情”。问题来了，压谁价？谁傻压谁。谁傻？大陆需要世界一流投行。

　　《创业家》解读：上市过程中，创始人、投行、投资人对于发行价话语权都有自己的算盘。一般来说，创始人希望价格越高越好，因为可以募集更多资金；但投行的态度有时会有所不同，因为投行内部存在不同部门，销售部门希望让投资机构赚到更多利润，因为投资机构是长期客户，而上市公司有可能一辈子只有一单生意，所以有的投行希望压低发行价讨好长期客户。

　　1月24日下午，当当网(DANG，25.71，+4.30%)董事长俞渝称大摩已就IPO定价过低道歉。

　　第二课：请吃饭也是上市费用！

　　1月15日 11:50 来自新浪微博李国庆：昨天听说给我们做上市的两大投行30多人来北京，当当网掏钱请他们庆功宴。别逗了，你们以为我是傻x啊。你们Y挣了钱，升了官，就躲我远点。让我说你们好，没门。

　　《创业家》解读：上市其实是企业的另一次营销，只不过这次的销售员是投行，上市公司需要付出诸多费用，包括给投行的承销费、审计师的审计费和律师的律师费。另外，不为公众关注的是公关费，当当网的庆功宴可能是算在公关费中。不过，公关费远不止于此，尤其在A股市场，公关费更是天文数字。有的公司花费千万元，用来对媒体和发审机构公关，这几乎是常态。

　　第三课：为什么不去找高盛(GS，163.62，+1.19%)？

　　@露西娅天气： 吆，大摩不好，当初别跟着老婆来我们公司哭穷呀。投标？大笑话，高盛多好呀，去找高盛吧……

　　《创业家》解读：在这场骂战中，李国庆多次提到了高盛和其他一些投行的名号，这些投行在上市中的关键作用是作为承销商，其职责是利用其广泛的人脉，尤其是其投资者资源，为公司销售股份。一家好的承销商可以使得企业获得更好的发行条件，当然费用也会更高。目前国际上主要的投行有高盛公司、摩根士丹利(MS，29.27，+1.04%)、摩根大通(JPM，45.98，+1.70%)以及瑞士信贷银行等。李国庆为什么当时偏偏找摩根士丹利，不找高盛？创始人选投行，请听从你的内心。

　　第四课：大摩女质疑，逼国庆闭嘴

　　@露西娅天气： 上当网的market share太少。

　　《创业家》解读：这句话应该是双方暂停战的最关键原因，market share的意思是市场占有率，投行女的这条微博有质疑当当网市场占有率数据的意思。在招股说明书上，当当网被描述成中国最大的B2C供应商。如果投行女所述为事实，可能会对在美上市的当当网造成不利。因此，我们很快看到了双方偃旗息鼓。

　　第五课：创始人，少说话！

　　1月17日 19:21 来自新浪微博李国庆：检查：尊敬的董事会，我歌词带脏话，有损当当网形象，没想到传播那么广，污染了环境，我今后改正。同时我除了歌词外，没有骂和回骂，请查验我的“围脖”。同时我会要求：1)有关公司彻查骂我者并采取措施。2)作为客户，我对上市价格不满，请当事有关公司向我道歉。

　　《创业家》解读：无论当当网和大摩在上市过程中发生了怎样的纠纷，李国庆作为上市公司创始人在微博平台直接骂战都是一件很糟糕的事情。上市公司创始人必须要懂得最基本的公关策略，可以预见当当网未来在美国资本市场的道路不会一帆风顺，李国庆需要反思自己到底是不是一个称职的上市公司高管，投资者有必要予以警惕。

　　课后小结

　　无论将上市作为手段还是目的，都需要选择一个适合自己的承销商，竞标中不能只找发行价报得最高的承销商，适合自己的才是最好的。发生危机后沉着应对。记住，一个上市公司的创始人，并不仅仅只为自己活着。

　　俞渝反思上市

　　1月24日，当当网联合创始人俞渝在网上发表文章，在回应双方“骂战”的同时，对当当网上市做出如下几点反思：

　　国外公司，比如英美公司，上市定价情况我了解不多；

　　路演10天里，我完全忙于与基金的会议，对所下订单的不同价格区间段几乎没有过问；

　　上市是公司、承销商、基金等多方博弈，大家利益有一致也有很矛盾的地方，这是事实，不用回避。人性对钱都是敏感和计较的，在关键时刻，我敏感和计较得不够。