高原资本创业投资董事总经理涂鸿川：“拉手网取消IPO？华尔街投行说‘拉手不IPO了’”

　　团购网站拉手网自成立以来，一直不缺少关注和质疑，融资和“水分”似乎一直是它的“主题曲”。

　　据国外媒体报道，拉手网已向美国证券交易委员会(SEC)提交申请，将于11月14日在纳斯达克IPO，股票代码为“LASO”。其提交的SEC文件显示，拉手网计划公开发行约536万股(ADS)，1ADS=36股普通股，发行价区间13-15美元。

　　若按发行区间中间价14美元计算，拉手融资额为7500万美元，少于此前预计的1亿美元。依此计算，拉手网的估值仅为3.68亿美元(最高估值约为3.9亿美元)。而在今年4月，拉手完成的C轮融资就达到1.11亿美元，当时VC对其估值为11亿美元。

　　这意味着，“短短半年内，拉手网的价值就蒸发掉逾7亿美元(合人民币约为50亿元)。”著名电子商务(电商频道)分析师傅志勇断言，拉手网的IPO历程注定是在“刀刃上舔血”。

　　融资“鸭梨巨大” 拉手网IPO融资额一再缩水

　　公开资料显示，拉手于今年4月完成C轮融资1 .11亿美元，彼时，普通股股价约为每股1 .5美元，换算成在美国市场上发行的ADS为每股54美元，VC对其估值为11亿美元。

　　此次，拉手IPO设定的发行价区间仅有13-15美元，几近其C轮融资时的1/4，依14美元中间价计算，拉手融资额仅为7500万美元，不到其前三轮融资总额(1.66亿美元)的1/2.

　　真正灼人的是，IPO融资额难填窟窿。拉手此前不久公布的招股说明书显示，截至2011年6月30日，公司累计亏损为4.742亿元人民币(7340万美元)。而根据中国外管局的规定，该公司可能无法将IPO筹资转入境内运营公司。

　　“看来上市和融资的鸭梨巨大啊。”比特网助理总编辑曹增光直言，拉手上半年营收5781万元，运营支出为4 .43亿元，运营亏损为3.91亿元，每1块支出仅换来0.7块流水，“拉手大概一年亏损8亿，现在手里的现金仅够烧一年。”

　　当然，拉手有理由相信，“亏损不影响上市募资。”Groupon发布的上半年亏损数字是2亿2370万美元，亏损缺口是拉手的9 .5倍，但Groupon还是中了10倍超额认购的头彩。

　　不过，“Groupon是一个能够真正创造价值的销售渠道，而拉手说到底还是一个营销工具。”分析师傅志勇告诉南都记者，如果按“净亏损/总收入”换算，拉手网是378%，Groupon是45%，说得直白一点就是，拉手网的损失是收入的3 .8倍，Groupon的净亏损是收入的0.45倍，两公司不可同日而语。

　　估值低于Groupon提出的收购价

　　即便拉手成功IPO，继续融资，拉手剩下的价值也日渐缩小。

　　现在，拉手的估值仅为3.68亿美元，最高估值不过3.9亿美元。短短半年内，价值缩水超过了7成，蒸发掉的资金也超过了7亿美元。而一个月前，拉手对外放风“更换承销商，冲刺上市，募集1亿至2亿美元”时，其估值仍有5亿美元。

　　5亿美元是什么概念？去年大概这个时候，“Groupon给出了5亿美元的估值，要求控股拉手网49%。”拉手网CEO吴波当时称，担心拉手网创始人团队将失去控制权，双方谈崩。

　　拉手最终以低于Groupon提出的收购价申请IPO，面对这种尴尬的现实，不知道吴波会否后悔？

　　IPO胜算几何？

　　值得注意的是，“Groupon的上市不仅启发了拉手，也将大大威胁拉手的生存空间。近日，市场突然爆出‘高朋网售假天梭表风波’，这其实大可看作Groupon以牺牲高股价为代价，公关导向‘纳市质疑中国团购市场的诚信问题’，拉手在今年3 .15期间被央视曝光‘篡改后台数据，虚标购买人数，虚报经营资质’等旧闻被媒体重炒，自然也在情理之中。”傅志勇告诉南都记者，现在华尔街对整个中国电子商务市场(包括团购在内)的定义，基本等同于“混乱、无序”，于是，麦考林亏损，当当市值暴跌，但相对来说，当当有物流和规模，麦考林有品牌，总是比拉手一无所有强些。

　　事实上，正是看穿了拉手背水一战的困境，摩根士丹利和高盛等投行与拉手合作数月后，放弃安排拉手美国上市的承销交易。摩根大通投资经理任颜乐甚至在微博上发表激烈言论，“拉手上市，我瘫了！本朝奇迹辈出啊！他是怎么符合上市规则的？我觉得负责审计的会计师事务所应该拉出来枪毙！”

　　看来，拉手IPO尚存悬念。10日早间，高原资本创业投资董事总经理涂鸿川又在微博上爆出新消息，“拉手网取消IPO？华尔街投行说‘拉手不IPO了’。希望这不是真的。”

　　华尔街投行所指是谁？涂鸿川没有具名。颇值玩味的是，Groupon上市，摩根士丹利独得1740万美元，高盛得到890万美元。

　　打一开始，Groupon设定的团购游戏就只能有两种结局：要么吃掉别人，要么被别人吃掉。拉手IPO无论成否，都是“骑虎难下”。

　　业界观点

　　●创新工场C EO李开复

　　如果不能解决目前存在的问题，即便成功IPO也很难改善目前拉手网的生存状况，因为“钱还是会烧完的”。

　　●隆文互动营销研究院院长于明

　　百度上市先要感谢谷歌，同理，Groupon上市也会倒推“拉手”。中国团购市场需求没落后美国。拉手如成功IPO，有利于中国其他团购网站乃至京东、凡客的IPO进程。

　　●国药控股电子商务项目经理鲁振旺

　　我不信有美国投资者会购买拉手，拉手IPO难度非常大，说因为高速增长所以亏损大，可拉手9、10月在下滑。

　　南都记者 肖昕