正值京东商城(以下简称“京东”)赴美上市传闻四起之时，京东相关人士29日接受《经济参考报》采访时回应称，京东商城从未向任何投行透露过“重启IP O”等类似信息及相关数据，并明确表示公司近期没有上市计划。

　　对此，有分析人士指出，IPO消息不会是空穴来风，相关消息可能和京东的资本充裕程度有关。电子商务企业选择的“烧钱”模式，在无法盈利的前提下，最终会无奈选择上市之路。而从长远看，如果不能从根本上解决盈利问题，即便上市，“烧钱”模式也将难以为继。

　　融资

　　京东IPO传闻四起

　　自2011年4月京东完成C轮15亿美元融资后，先后四次曝出IPO传闻。2011年9月8日，市场消息称，京东将于2011年9月中旬，在美国启动IPO程序，计划融资40亿美元到50亿美元。一个月后，京东挑选上市承销商并计划在2012年上半年赴美IPO的消息也不胫而走。2012年2月21日，又有媒体报道称，京东最早将于今年3月在美申请IPO，融资规模降为20亿美元到30亿美元左右。3月22日，京东3月重启上市进程的消息，再度见诸报端。虽然此间京东CEO刘强东多次否认相关传言，但外界对京东IPO的猜测和追问，却从未停息过。

　　在过去的半年里，京东扩张速度一再加快，并开展了电子书、数字音乐、旅游及酒店预订、smart汽车等多项全新业务。另外，百度原高级副总裁沈皓瑜加盟京东担任首席运营官(COO)，宏碁中国大客户部原负责人蓝烨加盟担任市场总监(CMO)，Or-acle原全球副总裁王亚卿出任技术总监(CTO)，原京东财务副总裁陈生强出任财务总监(CFO)。这一系列举动也被外界视为其将进行IPO的前奏。当《经济参考报》记者问及“上述一系列动作，是否是在为IPO做准备”时，京东并未给出回答，而是选择了沉默。

　　对于传言，尽管京东多次予以否认。但外界普遍认为，尽快IPO可能是京东所面临的唯一选择。正望咨询总裁吕伯望认为，京东现在忙着跑马圈地，建设物流配送中心同样需要大量资金。因此，京东对资金有巨大的需求，IPO是京东唯一选择。

　　窘境

　　靓丽销售数据难掩亏损

　　事实上，外界普遍认为京东IPO只是迟早的事情，刘强东也曾暗示，京东可能将在2013年赴美IPO。

　　公开数据显示，京东2008年销售额为13.6亿元；2009年增长近3倍达40亿元；2010年，京东的销售额达到102亿元，销售规模占中国大陆地区网购零售份额32.5%；2011年，京东销售额增幅超过100%，达到210亿元。

　　尽管销售数据靓丽，但却难掩京东盈利能力不足问题。京东方面也曾多次表示，公司目前不盈利，但并不缺钱。

　　公开信息显示，自2007年起，京东先后进行了三轮融资。2007年，今日资本对京东A轮投资超过1000万美元；2008年底，今日资本、雄牛资本以及亚洲投资银行家梁伯韬的私人公司，联合对京东B轮投资2100万美元；2011年初，京东C轮融资获得中国互联网行业迄今为止单笔金额最大的融资，由俄罗斯投资者数字天空技术(DST)、老虎基金等共6家基金和私人共投入15亿美元。

　　虽然有雄厚的资金，但京东“融资、扩张、再融资”的“烧钱”模式，到目前为止，似乎并没有为京东带来盈利。对此，刘强东曾表示，京东或在2012年下半年实现盈利。

　　一家国内主流电子商务网站的高层人士向《经济参考报》记者介绍，目前国内电子商务(电商频道)发展仍处在初级阶段，各大企业的主要竞争策略，还是“烧钱”抢市场。由于国内电子商务企业众多，竞争异常激烈，使得行业毛利率呈逐年下降的趋势。特别是2011年爆发的网购促销战，让行业的毛利率水平再度跳水。该人士介绍，目前国内电子商务行业的整体毛利率不超过5%，一些“烧钱”比较凶的公司，毛利率只有2%左右。

　　尽管目前京东尚未公布毛利率水平，但据投行人士估算，京东毛利率水平不会高于行业整体水平，大约在4.5%左右。考虑到物流、人力、宣传和经营成本，京东的亏损率可能达到9%。而部分业内人士甚至认为，京东的亏损率高达15%。

　　如果这一情况属实，2011年按销售额210亿元计算，京东亏损约为19亿元；2012年，如果京东销售额达到媒体报道的计划1000亿元，那么全年亏损将达到90亿元。两年的亏损额已远超京东C轮15亿美元的融资额度，这似乎印证了之前外界有关“京东资金链吃紧”的猜测以及一波未平，一波又起的IPO传言。

　　对于上述有关亏损额的估算，京东方面未向作出回应。不过，也有分析人士向记者表示，京东的经营状况可能并不像外界预测的那么差。京东CEO刘强东此前也一再强调，京东或在2012年下半年开始盈利。

　　IT业资深分析师王一江在接受记者采访时指出，京东之前的2012年销售目标是500亿元，如果亏损严重，又没有上市计划，不会贸然将销售目标大幅上调到1000亿元。

　　不过，上述业内人士认为，京东调高销售目标，可能是在为上市铺路。“京东C轮融资为15亿美元，外界对其估值达到150亿美元到200亿美元。这样的体量，很难再进行下一轮融资。”该人士认为，如果京东持续亏损，尽快上市将是其唯一选择。一方面，可以解决后续融资问题；另一方面，也将给投资人一个交待。

　　质疑

　　“烧钱”模式料难以为继

　　目前，不仅是京东，国内众多电子商务企业的“烧钱”模式，已经引起了业内的高度关注，“烧钱”模式难以为继的质疑声也不绝于耳。而当当网、麦考林、唯品会已登陆美国市场的电子商务企业，在2011年中的表现，似乎也印证了这一担忧。

　　当当网2011年第四财季财报显示，公司净亏损3630万美元，而2010财年实现净利润470万美元；麦考林2011年第四财季财报显示，公 司2011年净亏损3330万美元，而2010财年实现净利润为440万美元；刚刚上市的唯品会IPO材料显示，2010年和2011年公司持续亏损，亏损额从2011年第一财季的66.6万美元迅速飙升至2011年第四财季的6352万美元。

　　“我国现在的电子商务发展模式，复制的是西方模式———用亏损去追求更大的规模，而不是利益。”艾瑞咨询高级分析师苏会燕向记者介绍，我国电商企业与国外企业不同的是，国内企业需要更多的资本来自建物流体系，自2011年下半年以来，资本环境趋冷，使企业在资本方面面临较大的压力，这也是电商资金链断裂之说的重要原因。

　　“目前，国内电子商务企业的逻辑是，规模做到一定程度，将大幅降低经营成本，最终实现盈利。”王一江指出，实际上，根据当当网的最新财报，电子商务企业的成本不但没有下降，反而不断攀高。

　　王一江还指出，随着行业竞争加剧，电子商务企业的毛利率水平也在不断下降。在这样的情况下，如果企业仍盲目迷信“规模效应”，其结果将是规模越大、销售越高，亏损越严重。

　　2011年下半年开始，京东、当当网、卓越亚马逊等主流电子商务企业，展开价格大战，并连番推出网购促销优惠活动。据知情人士向记者介绍，尽管各类促销，提高了销售额，但由于价格一降再降，使得原本就有限的利润空间也被压缩，很多企业的优惠活动最终只能以“赔本赚吆喝”收场。

　　另一个让电子商务企业无法忽视的问题是，物流成本也水涨船高。尽管京东等企业，希望通过自建物流体系来缓解成本压力，但前期的高投入，却会大幅增加企业的运营成本。

　　中商流通生产力促进中心高级分析师梁焕磊向记者介绍，在电商大量“烧钱”，销售规模迅速扩大的同时，成本也在急剧增加。对于维持更大规模的运营，需要有更大量的资本投入。但是当前电商竞争加剧，导致投资方在投资时更加谨慎，这使得融资方获得资金的难度也在加大。

　　“尽管中国电子商务产业前景光明，但对于企业而言，如果始终不能盈利，‘烧钱’模式就将难以为继。”美国投资者网站M arketW atch .com分析文章指出，“烧钱”仅是企业发展过程中的临时策略，企业最终需要寻求能够持续盈利的商业模式。如果在长时间内无法盈利，企业将很难得到后续融资，所谓的扩张和规模效应，也就无从谈起。