阿里购雅虎股权路径隐现 淘宝估值成博弈点

http://ec.sina.com.cn  2012年02月22日07:18  南方都市报  

  阿里巴巴的高管向南都记者透露,整体上市尽管未有明确日程,但肯定是往这个方向走。“阿里巴巴B2B的私有化,与整体上市关系更为密切。”

  停牌超过10天的阿里巴巴B2B上市公司,有望最快于今明两日公布私有化详情。

  不愿具名的消息人士向南都记者透露上述消息,同时表示阿里巴巴B2B上市公司母公司阿里巴巴集团30亿美元的银行贷款即将落定,参与机构包括澳盛银行、瑞士信贷、星展银行、德意志银行、汇丰及瑞穗实业银行。

  而接近阿里巴巴的人士称,B2B私有化意在打通整个大阿里系统,私有化与回购雅虎所持股份“互不为先决条件”。该人士证实阿里巴巴集团内部早已启动名为LongMarch(长征)的项目,专门负责回购雅虎股权事宜,内部认为“这是漫长而艰难的过程”“交易不会着急于一时解决”。

  B2B私有化奠定整体上市基础

  截至昨日下午,阿里巴巴集团并未对任何市场传言进行回应。一切仍停留在本月9日“以待澄清一项涉及控股股东交易的揣测,交易可能不会影响本公司,并有可能属于股价敏感信息”的公告中。

  早在上周末,境外媒体即援引消息人士指出,阿里巴巴集团将以13.5港元/股价格向B2B上市公司股东提出全面收购,与2007年11月上市招股价持平,涉及26.88%股权,涉资182.31港元。

  昨日,不愿具名的消息人士向南都记者透露,阿里巴巴B2B上市公司母公司阿里巴巴集团30亿美元的银行贷款即将落定,B2B上市公司,最快有望于今明两日公布私有化详情。

  接近阿里巴巴的人士称,阿里巴巴在分拆之后提出“大阿里战略”,强调和所有电子商务的参与者分享阿里集团的所有资源,包括其所服务的消费者群体、商户、制造产业链,整合信息流、物流、支付、无线,以及提供数据分享为中心的云计算服务等。“B2B私有化意在打通整个大阿里系统,私有化与回购雅虎所持股份‘互不为先决条件’。”他表示,B2B业务已经完成早期信息提供商阶段,现在要进入普遍性的“增值业务收费”的阶段,转变盈利模式。“上市公司要承担业绩压力,私有化有助于放开手脚进行改革,同时对阿里集团整体上市奠定基础。”

  不过,提出私有化方案只是第一步,根据香港证监会的《公司收购及合并守则》规定,合并决议获批需同时满足两个条件:出席会议的独立股东所持表决权的75%或以上同意;就该决议所投的反对票不超过全部独立股东(包括未出席会议者)所持表决权的10%。

  尽管从账面上看,若按13.5港元/股的方案进行私有化,较停牌前的价格9.25港元/股有超过4成的溢价。但相较于2007年阿里巴巴上市首日以接近40港元收盘,每手未计手续费可赚13000元的光景,小投资者将如何应对仍是未知数。

  公开资料显示,阿里巴巴集团持有B2B上市公司73.28%股权。

  雅虎觊觎淘宝、天猫,寻求利益最大化

  眼下的雅虎,再次陷入内忧外患的困境中。

  出售亚洲资产的交易遇挫,导致拥有5%雅虎股权的对冲基金经理丹·勒布(DanLoeb)发起雅虎董事会改选大战,他提名了Z前NBC环球CEO JeffZucker、前MTV Networks的COOMichaelWolf为新任董事人选、MAVEA集团的CEO HarryWilson以及自己接任即将离任的四位董事。

  丹·勒布认为,本届董事会当中被钦点的成员目前并没有做出任何举动来减轻投资者的担忧,没有实现雅虎的股东价值最大化。

  雅虎中国前总裁谢文在接受南都记者采访时表示:“雅虎董事会在出售阿里巴巴股权一事上从来没有采取‘积极主动’的态度,如果无法寻求到利益最大化的方案,无法向公众股东交代,雅虎不会急于出卖这部分股权。”

  最新的财报显示,2011年雅虎的净利润为10.49亿美元,每股摊薄收益0 .82美元,相比较于2010财年12.32亿美元的净利润再次下跌。而在此前外媒公布的“现金充裕剥离”方案中,给雅虎计划出售的25%阿里巴巴集团股权的估值为140亿美元,按此计算雅虎手中40%股权的价值超过220亿。

  谢文认为,雅虎董事会所寻求的“利益最大化”,在出售阿里巴巴集团股权的方案中要体现为“分享到淘宝、天猫等资产未来的增长价值以及上市后的利益”,而不仅仅是目前已完成上市的B2B业务的利益。

  i美股分析师江涛的分析指出,根据雅虎的年报数据显示,阿里巴巴集团净利润从2010年一季度才开始持续为正,但整体增长幅度并不大,直到2011年二季度才忽然出现快速上涨。而在此之前,阿里巴巴集团仅在2007年出现大规模盈利,来源于当年B2B在港上市所获得的一次性收益。

  这也意味着,眼下雅虎手中所持有的阿里巴巴集团股权的价值不过“小荷才露尖尖角”。

  阿里巴巴集团目前最重要资产主要是阿里巴巴(B 2B)、淘宝(天猫、淘宝和一淘)。而如何对这些业务进行估值,有风投界人士向南都记者表示,一是可以借鉴阿里巴巴在寻求对外融资的过程中,外部机构进行的估值;另外则是支付宝的赔偿方案,两者均是基于未来业务增长的估值。根据协议,支付宝的赔偿方案分成两部分:一是上市前,支付宝及其子公司税前利润的49.9%;其次是上市或发生其他变现事宜后,不再需要支付上述费用,但须向阿里巴巴集团支付IPO总市值的37.5%作为补偿费用,阿里巴巴集团获得最低20亿美元,最高不超过60亿美元的赔偿。若按雅虎所持股权比例,不算上市前,仅支付宝上市后对应的相应权益在8亿-24亿美元。

  从目前的情况看来,雅虎与阿里巴巴对于股权估值达成一致,将是这场漫长谈判的核心。接近阿里巴巴的消息人士证实,阿里巴巴集团内部早在一年前已启动名为LongMarch(长征)的项目,专门负责回购雅虎股权事宜,内部认为“这是漫长而艰难的过程”“交易不会着急于一时解决”。他表示,谈判细节仍然集中于阿里巴巴董事会内,谈判的主要参与者只有马云和蔡崇信,阿里巴巴提出的回购方案已有3-4个。

  集团整体上市渐近

  雅虎寻求退出的另一种途径,是在阿里巴巴集团完成整体上市后,再从公开市场退出。2011年,在淘宝进行分拆后,马云首次公开表示:“不排除未来集团整体上市的可能。”

  阿里巴巴的高管向南都记者透露,整体上市尽管未有明确日程,但肯定是往这个方向走。“阿里巴巴B2B的私有化,与整体上市关系更为密切。”他称。

  此前,外界对于盛大私有化退市的普遍分析是,盛大目前绝大多数营收和利润都来自盛大游戏,因此没必要存在两家上市公司,而且外界预测盛大未来将寻求旗下业务的陆续分拆上市。相对而言,阿里巴巴集团旗下业务,从B2B、淘宝网、天猫(淘宝商城)再到阿里云也都各自可在资本市场上独领风骚,整体上市优势何在引人思考。

  雅虎中国前总裁谢文认为,除非能够寻求打通B2B及B2C业务之间的桥梁,不然很难说明整体上市有更大的升值。“为什么大家都分拆,因为独立价值更大。”

  ChinaVenture投中集团首席分析师李玮栋向南都记者分析称,分拆上市子公司市值总和通常比集团上市更好,集团上市的好处是可以一次性完成大规模融资,但开拓业务更为困难。“一旦某部分业绩不好,容易令投资者对整个集团业绩都不满意。”(谢睿 王润珠)

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