●它曾经拒绝来自Google60亿美元的收购出价，更早之前它还收购德国Citydeal，后者在短短几个月内将业务扩张到欧洲18个国家

　　●今年6月Groupon首次提交IPO申请，曾经希望以200亿美元估值公开上市，目前缩水已经近半

　　最新的外媒报道显示，Groupon将于美国时间11月4日在纳斯达克上市，交易代码为“G RPN”，按IPO上限价18美元计算将融资5.4亿美金，公司估值达到114亿美元。

　　尽管即将抢滩成功，但投资界人士认为Groupon的IPO更像是“骑虎难下”的选择，紧缺维持增长所需的资金才是其积极寻求IPO的主要原因。

　　2000年以来最低IPO发行量

　　“激进”曾经是Groupon的标签，今年初它曾经一次性筹集到高达9.5亿美元的资金，它曾经拒绝来自G oogle60亿美元的收购出价，更早之前它还收购了德国C itydeal，后者在短短几个月内将业务扩张到欧洲18个国家的140多个城市。

　　不过，在IPO这件事上，Groupon选择了“保守”的做法，给出的IPO股票发行量仅有3000万股，占其总股本的4 .7%，创下2000年以来融资规模超过2亿美元的美国互联网公司最低IP O发行量记录。金融数据提供商D ealogic的资料显示，自1998年以来在美国上市的融资规模超过1亿美元的1213家企业当中，90%的企业发行股票数量都超过了总股本的15%。

　　这种保守的做法，让Groupon的IPO认购一夜间进入到“需求紧俏”的状态中。外媒报道称，投资者对该股的需求很可能促使其定价超出16-18美元/股的区间，提高1美元或2美元，如果Groupon的IPO定价达到每股20美元，其估值将上升到127亿美元。

　　ChinaVenture投中集团首席分析师李玮栋认为，Groupon的这种做法是在“不得不发”的状态下，选择了“少发一点”的缓冲处理方法。“在欧债危机及美国经济增长乏力等宏观因素影响下，10月美国IPO窗口并未出现重启的迹象，机构投资者对Groupon的商业模式的认可度也并不高。”李玮栋认为，Groupon给出4 .7%的发行量，一方面是要营造出高倍数的超额认购，以推高IP O价格，防止企业估值被拉低；另一方面，则显示出Groupon的管理层认为公司未来成长空间巨大，降低发行量为将来增发融资做准备，同时保护现有机构投资者的利益。

　　资料显示，今年6月Groupon首次提交IPO申请，曾经希望以200亿美元估值公开上市，目前缩水已经近半。不过，芝加哥新股投资研究公司IPOX Schuster创始人Josef Schuster表示，Groupon的做法超过了可接受范围，想用较低的股票发行量来保持估值，这样的做法还未在美国IPO史上出现过。

　　截至目前，Groupon发言人JulieMossler、主承销商摩根士丹利、高盛集团和瑞士信贷均拒绝对此置评。

　　Groupon资金短缺？

　　Groupon在今年6月首次提交IPO申请，预计筹集最多7 .5亿美元资金，企业估值约为200亿美元。但之后，C E O安德鲁·梅森的一份备忘路泄露，打破IP O静默期规定，使Groupon不得不取消路演推迟IPO。之后，Groupon负债率高，频繁融资为老股东“套现”，根据新会计准则大幅下调收入数据，COO离职等一系列坏消息为Groupon的IPO蒙上阴影。

　　在经过修改的IPO文件中，Groupon的“营收放缓”以及“资金紧张”仍然成为资本界担忧的因素。其中，截至今年9月底Groupon持有2.439亿美元的现金，但商家欠款达到4.656亿美元，对合作商家的欠款是其现金储备的约两倍。而在最近一个季度中，Groupon的营销成本增长了37%，Groupon现金储备增长8 .4%，营销成本增长是现金储备增长速度的4倍。

　　但与此相反的，是Groupon在行业竞争加剧的情况，营收增长进一步放缓。其第三季度营收环比增长仅为9.5%，远低于今年第一、二季度环比增长33%和72%后。而对于营利起到致命性作用的分成比例，也在面对L ivingS ocial和G oogle日趋激烈的竞争中，从由第一、二季度的44%和42%下滑到第三季度的37%。

　　尽管Groupon在IPO文件中表示，鉴于其现金储备和经营业务带来的现金，该公司目前不需要融资，并预计在未来12个月内不会将IP O募集的资金用于经营，其中包括网络营销成本。但宾夕法尼亚州立大学会计副教授Ed Ketz认为，Groupon可能存在现金流问题，需要通过IPO获得的资金，目前Groupon必须在一定程度上改变自己的商业模式。

　　“IPO数据证明，Groupon早期通过挖掘用户价值，做大规模后再寻求利润的模式太单一。它仍停留在盘活线上线下资源的模式中，缺乏创新，因此在估值上难以达到F acebook的效应。”李玮栋表示。

　　曾经，Groupon以2010年营收同比增长2241%，堪称史上发展最快的公司，其更在路演中自比为亚马逊。但李玮栋指出：“Groupon作为一家在行业增长的大环境中成长起来的公司，尚未经历过经济波动带来的挑战，资本市场对于它的考验才刚开始。”

 

　　南都记者 肖昕 谢睿